上市公司三季报: 扩张抑或收缩

图书工作室 讯： 收于16.52元/股，涨0.85%
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出版传媒 以内养外加速扩张
　　北方联合出版传媒（集团）股份有限公司（沪市601999，简称“出版传媒”）出版主业增长强劲，跨地域、跨行业扩张脚步加快。
　　三季报显示，1~9月该公司实现营业收入9.67亿元，同比增长15.61%；实现净利润7055万元，同比增长13.65%；基本每股收益为0.13元，同比增长13.18%。其中，出版业务收入同比增长33.02%，出版单位实现净利润同比增长29.64%。
　　天相投资研究报告称，主业快速增长有两个因素：一是去年6月收购的辽宁少儿、春风文艺和辽宁音像三家出版社的收入开始并入报表统计范围；二是子公司万卷出版业务持续快速增长。三季报显示，1~9月万卷出版净利润同比增长了1192.23%。
　　万卷出版作为该公司“出版策划”项目的实施主体，去年与知名策划人合作设立万榕、智品两家公司后，策划能力显著提高，畅销书和常销书精品群迅速开发。截至今年6月30日，该项目已累计实现净利润957万元。
　　同时三季报还显示，由于万榕和智品两家公司出版规模扩大、发行单位销售备货增加，出版传媒的存货余额期末较年初增长了36.30%，达5.72亿元；受应收款和存货增加的影响，该公司前三季度的资产减值损失也同比增长了54.54%，达837万元。
　　第一创业分析师任文杰认为，目前的存货水平是正常的，反映了万榕和智品的快速增长，它们是该公司的优质资产，能够推出更受市场欢迎的图书产品，有利于未来的发展。市场普遍认为，虽然万卷创造的净利润基数尚小，但未来将成为拉动该公司“内生性增长”的主要动力。
　　“内生性增长”和“外延式扩张”同步提速是出版传媒的发展战略，主业强劲增长为其加速扩张打足了底气。
　　8月，该公司与内蒙古新华发行集团签署了合作实施协议，拟收购其发行业务和资产，这是落实此前双方签署的战略合作框架协议的实质性动作，标志着其在跨区域整合方面取得了新进展。今年6月，其与天津出版总社也早已签署战略合作框架协议，确定了跨地域整合意向。
　　9月，该公司决定以自有资金1.98亿元出资购买中天证券有限责任公司新增1亿份注册资本，增资完成后，将持有后者9.64%股份。由于此项投资因素，三季报资产负债表中长期股权投资期末金额较年初增长了968.76%，达到2.18亿元。公告称，投资中天证券有利于在强化主业发展的同时，稳健拓展多元化业务领域，培育新的效益增长点。
　　中天证券是辽宁唯一一家综合类证券公司，截至今年7月31日的资产总额为52.42亿元，1~7月实现净利润3.65 亿元。第一创业研究报告称，此次投资尚需取得省国资委、中国证监会等部门批准，若年内完成，预计将在2010年获得分红收益，保守估计在600万元以上。时代出版 积极开拓新增长点
　　时代出版传媒股份有限公司（沪市600551，简称“时代出版”）业绩稳定增长，力求开拓新的利润增长点，定向增发募资7亿元打造完整产业链。
　　三季报显示，1~9月该公司实现营业收入12.82亿元，同比增长15.21%，实现净利润1.72亿元，同比增长5.25%，继续保持了今年以来的增长趋势。
　　数据还显示，1~9月该公司基本每股收益为0.43元，同比下降了32.81%，扣除非经常性损益后的基本每股收益、稀释每股收益、全面摊薄净资产收益率、扣除非经常性损益后全面摊薄净资产也同时下降。三季报称，造成这五项数据同时下降的原因有两个：一是本期股本包括原科大创新股本1.50 亿股，二是原科大创新业务赢利能力较弱，稀释了出版、印刷类资产形成的收益。
　　在时代出版的收入来源中，教材教辅一直是主要部分。天相投资分析师姚伦称，该公司垄断了安徽省70%左右的中小学教材教辅出版市场，业务需求平稳，为其提供了稳定的收入及现金流。但他进一步分析称，来自这方面的收入再增长的空间不大，省内市场已近饱和，周边省份强势出版集团林立，省外市场的开拓也不容易，再加上教材循环使用政策逐步推广，这些都令其不得不开发新的利润增长点。
　　印刷业务是时代出版着力开拓的新利润增长点之一。三季报显示，该公司在建工程、无形资产、短期借款三项数据期末较年初均大幅增加，原因与子公司新华印刷股份有限公司（下称“新华印刷”）有关，包括新购设备、收购杏花印务股权等因素。此前，时代出版增持了新华印刷股权，支持其重组合肥杏花印务股份有限公司，并与德国科尼希宝尔公司联合成立安徽高宝技术服务中心、与中国印刷科学研究所签订技术合作协议、进军高精出版物印刷市场等。此外，中职、高职教材、一般图书策划等业务也是其大力开拓的新的利润增长点。
　　近日，时代出版提出了强化主业、进一步开拓新增长点的最新计划，拟定向增发股票不超过5000万股，募集资金净额不超过7亿元，发行价格不低于13元/股，投向五大项目。各项目拟投资额分别为：出版策划1.34亿元、数字出版1.80亿元、印刷技术改造1.54亿元、出版物物流1.60亿元、出版基金1亿元。公告称，此次定向增发募集资金不足完成上述投资的部分，由其自筹资金解决。该方案已通过股东大会审议，尚须有关部门批准。
　　这是时代出版2008年借壳上市以来首次大规模融资。招商证券研究报告认为，印刷技术改造是五大项目中赢利确定性最强的，其控股子公司新华印刷通过募集资金可以实现印刷设备的技术更新和产能替代，彻底解决产能瓶颈，未来在集团印刷业务、外单业务和社会订单三个领域进一步增长。数字出版项目将拓展数字出版物的销售渠道，培育下一个长期赢利增长点。

新华传媒 广告受挫致使业绩下滑
　　受金融危机影响，上海新华传媒股份有限公司（沪市600825，简称“新华传媒”）报刊广告收入锐减，致使整体业绩继续下滑。
　　数据显示，1~9月该公司实现营业收入16.11亿元，同比下降21.27%；净利润为1.68亿元，同比下降12.69%；基本每股收益为0.187元，同比下降15.29%。
　　三季报称，营业收入下降有两个原因，一是受总体经济形势影响，报告期内图书业务收入、广告业务收入均有一定程度的下降；二是自今年4月1日起不再将上海新民传媒广告有限公司（下称“新民传媒”）纳入财务报表合并范围。
　　报刊广告收入一直是新华传媒业绩的重要组成部分，该公司希望通过整合平面媒体代理市场，打造第三方广告代理服务平台，新民传媒则是其广告战略的主要实施体。新民传媒成立于2007年5月，由文汇新民联合报业集团旗下《新民晚报》广告经营中心重组而成。2008年2月，新华传媒通过增资方式成为其第一大股东。
　　新华传媒在2008年年报中称，为拓展平面媒体广告发展空间，当年曾花大力气对新民传媒广告代理业务进行了一系列整合。然而，金融危机给报刊广告业带来了沉重打击，今年上半年其广告报刊营业收入同比下降了22.03%。
　　为应对危机，新华传媒于今年4月宣布退出新民传媒，自4月1日起由文汇新民联合报业集团组建新的经营团队，全面负责其日常经营活动，新民传媒也将不再纳入新华传媒财务报表的合并范围。随后，原解放日报报业集团广告中心主任出身的公司总裁范幼元于8月辞职。
　　与此同时，新华传媒的图书、音像和文教用品发行业务也不乐观。2009年中报显示，1~6月图书营业收入同比下降了1.87%、音像制品营业收入下降了26.50%、文教用品营业收入下降了38.15%。
　　业绩持续下滑，新华传媒开始战略收缩。去年下半年到今年上半年，新华传媒进行了连锁网点“开大转小”调整，关闭了部分亏损小门店，网点布局向以文化生活MALL为主转型。同时，今年3月其终止投资上海新华文化广场项目，上海绿地（集团）有限公司将返还其对该项目的全部投资款4亿元，并支付一次性补偿。
　　此外，三季报还显示，由于部分子公司的免税资格在2008年已经到期，新华传媒1~9月所得税费用同比增加125.89%。中金公司研究报告称，新华传媒正在申请所得税免征优惠，若获批准，预计可节约所得税费用1000万元左右。
　　（程 华）

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