2018上市书企年报分析显示

图书工作室 讯：

从具体数值上看，上升企业升幅中位数为0.02；下降企业降幅中位数为0.09；周转率整体下降（天舟文化、中文在线未计入是因为其周转率上升是由计提资产减值带来的）。记者进一步研究发现，周转率下降企业一部分是因为2017年新上市的企业募集资金未投或投资后短期还未产生效益，如山东出版、中国科传等；另一部分是因为主动减少了能形成高周转率的低效贸易业务，如长江传媒、中文传媒等。综合考虑上述因素后，出版单位普遍实现了总资产周转率的提高，提高幅度为0.01~0.04，这也说明上市出版企业更加注重资金使用效率，管理运营效率在稳步提高。

从存货周转天数看，除了凤凰传媒、天舟文化、世纪天鸿、出版传媒，大部分企业周转天数增加，整体存货管理效率下降。存货包含原材料、在产品、库存商品等。继续深入考察会发现，各企业原材料积压普遍减少，主要是由于价格回落。

部分企业图书库存得到了有效控制，从已披露相关数据的企业来看：山东出版的教材、教辅、一般图书库存量同比减少40.34%、11.31%、3.82%；出版传媒的教材教辅、一般图书库存同比减少10.83%；中国科传图书库存同比减少17.37%；新经典图书库存同比增长3.58%；时代出版的图书库存同比增加10.03%；中文传媒图书库存同比增长12.64%。这也说明出版业的供给侧结构性改革取得了阶段性的进展。

2018年，不少上市公司及其大股东深陷资金链危机，应收账款成为企业的“雷区”。在经济紧缩阶段，出版企业要对财务风险和现金流予以更多的关注。应收款项占流动资金比例很好地反映了企业的坏账风险，控制在三分之一以内为宜。天舟文化、中文在线应收款项占流动资产比重及增幅较大，比重在40%左右，增幅分别达到了10~20个百分点，两家企业的资金风险较大；另外较高的是世纪天鸿，应收款项占流动资产比重33.95%，但同比改善了4.98个百分点。中文传媒虽然应收款项（30亿元）远高于同行，但主要是由于中短期票据融资规模较大。

速动比率是判断企业短期偿债水平最重要的指标，以大于1∶1为宜，上市书企的比值基本都大于1，说明现金及现金等价物比较充裕，没有资金链断裂风险。

投资回归理性 谨慎并购基金

近年来国内经济增速放缓，纯靠主业驱动不受市场青睐，同时考虑到一二级市场估值差异，使得上市出版企业近年来在资本市场频频出手，跨界投资游戏、影视、互联网金融、K12教育、学前教育、数字阅读等领域，但受整体环境影响，投资标的未达盈利预期甚至违约的情况成了2018年最大的“黑天鹅”，同时也使得投资者逐渐回归理性，及时止血回本。

影响最大的莫过于中文在线、天舟文化，中文在线对收购上海晨之科、参股新浪阅读等计提减值准备16.58亿元。天舟文化对并购神奇时代、人民今典和参股决胜股份计提减值准备12.86 亿元。除此之外，凤凰传媒因增资3.1亿元收购的上海慕和网络科技未完成业绩承诺，提起仲裁要求补偿近7000万元；旗下的岚裕凤凰基金出资1.55亿元间接参股杭州捷蓝，但后者未能如期完成IPO，已发起仲裁要求进行补偿。皖新传媒与关联方皖新金智发起收购成都七中实验学校转型教育服务市场，由于某些原因而终止，近期更是爆出了2.8亿元理财产品出现逾期，计提资产减值准备5600万元。出版传媒终止对安徽哪吒互娱总价值3.5亿元的并购。时代出版终止了1.02亿元对径成英教育的并购。

虽然投资效果不理想，但并不影响上市企业的投资热情，这也反映了企业寻求增长与突破的迫切需求。最为明显的表现是设立的并购基金继续增多，其中投资规模超过5000万的不少于7个，主要专注TMT、教育科技等领域。其中规模最大的两个出资规模达到了2亿元，分别是中文传媒旗下蓝海国际投资联合发起设立厦门国华盈富投资合伙企业（有限合伙）；时代出版联合发起设立时代天和并购基金。

从市场整体情况来看，并购基金普遍“雷声大雨点小”，上市出版企业设立的基金也是如此，很多并购基金在成立之后鲜有动作，成为“僵尸基金”。上述景象让人联想起多年前的白酒行业，效益稳定但增长缓慢，产业集中度分散，现金流充裕，广泛进行跨领域投资，最后投资效益低下。这也是典型的“过度投资”“非效率投资”，上市出版企业目前投资状况并非完全如此，但是已有这种苗头，需要对此提高警惕。

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